(一)从利润构成的角度分析上市公司利润质量。

　　利润总额构成来源主要有:主营业务利润、其他业务利润、投资收益、营业外收支净额、补贴收入等。其中,主营业务利润是上市公司基本经营活动成果,它是公司一定期间所获利润中最主要、最稳定的来源。投资者除了应关注这部分利润在利润总额中所占比重的大小和分析本期利润构成是否合理外,还应关注连续几年的利润构成,以掌握其变动趋势及发展规律。如果非经营性收益(营业外收支净额、补贴收入等)超过主营业务利润,不仅给人一种主次颠倒的感觉,更为重要的是这类非经营性收益往往是短期行为所造成,故质量很不稳定,盈利能力也难于持续,且人为操纵利润嫌疑较大。为此,投资者应将容易导致虚增利润的非经营性收益、偶然收益予以剔除,关注实实在在的经营收益,促使上市公司从注重账面利润转向注重企业内在价值和长远发展。如母子公司之间采用关联交易方式转让长期股权投资,致一方获得投资收益以粉饰利润。如果投资者经过分析,剔除这一偶然收益,可能会发现该上市公司的净利润为负数。

　　(二)从现金流量的角度分析上市公司利润质量。

　　近代理财学的一个重要结论是:资产的内在价值是其未来现金流量的现值。现金流量表的主要作用在于:提供评价企业支付能力和偿债能力、企业本期现金流量的实际数据、企业本期收益质量的信息,预测企业未来的现金流量。因此,现金流量体现的是公司财务状况的动态方面。损益表中的净利润反映的是权责发生制下的盈利水平,而现金流量表中的经营活动现金流量反映的是收付实现制下的盈利水平,是实实在在的现金利润。两者相比,可以看出公司净利润是否有足够的现金保障。

　　如果一个企业利润增加了,相应的经营活动产生的现金流量也增加了,说明企业的资金回收较好,利润质量较高。一般而言,没有相应的现金流量的利润,其质量是不可靠的。这方面的参考指标主要有:全部资产现金回收率、每股营业现金净流量、销售现金比率、营业利润现金保证率、营运指数等。这些指标的数值越大越好,说明盈利有现金保证,利润质量较好;反之,利润质量较差。如有的上市公司年报披露的利润总额总给人一种不踏实的感觉,主要原因就是经营活动现金净流量是负数,造成每股营业现金净流量指标也是负数,说明上市公司的利润只是“账面富贵”。大量的应收账款挂账,坏账风险随之加大;关联交易、资产置换收益等没有现金到账;加上上市公司的巨额资金被关联方占用,使得部分上市公司现金流量状况令人担忧。长此以往,不仅已实现的收益会落空,发展下去,还会拖跨上市公司。为此,投资者在关注上市公司利润质量时,应结合现金流量表一起分析。从下列几个上市公司的2000年度每股收益、每股营业现金流量的对比中(单位:元),可以发现相互还存在差异,值得进一步关注:

　 ┌────────┬────┬────────┐
　　│公司　　　　　　│每股收益│每股营业现金流量│
　　├────────┼────┼────────┤
　　│上海机场(600009)│　0.395 │　　　0.80　　　│
　　│上海汽车(600104)│　0.530 │　　 -0.07　　　│
　　│上菱电器(600835)│　O.615 │　　　0.95　　　│
　　│上海医药(600849)│　0.805 │　　　0.71　　　│
　　│青岛海尔(600690)│　0.751 │　　 -0.19　　　│
　　│四川长虹(600839)│　O.127 │　　 -0.20　　　│
　　│春兰股份(600854)│　0.870 │　　 -0.21　　　│
　　└────────┴────┴────────┘

　　关注上市公司利润质量,不仅要注重当前,更要注重未来。《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》和新修订的《债务重组会计准则》的发布实施,将有效地遏制当前部分上市公司为了“保牌”或者“圈钱”、“套现”而在这方面随意操纵利润的投机行为,促使上市公司的利润质量通过有关法规、准则加以限制和规范,得以不断提高。